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  铜：供给端，海外多数矿企仍面临品位、回收率下降的问题，且干扰因素仍存在（艾芬豪KK铜矿、Codelco的El Teniente

  铝：供应端，国内供应天花板限制产能，海外电力限制新建产能，叠加中东产能减产扰动，电解铝供应释放有限。需求端，铝消费仍具韧性，我们大家都认为电解铝硬缺口短期难弥补。氧化铝、电力成本下行，电解铝环节盈利能力慢慢地加强，电解铝企业纷纷提高山铝业、焦作万方。

  金国际、中国黄金国际，受益标的：赤峰黄金、湖南黄金、紫金国际、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。

  锂：锂行业供给端资本开支收缩、行业供给纪律逐步形成，叠加扰动频频，锂行业供给弹性已较此前显而易见地下降。与此同时，储能需求持续高景气，推动锂需求结构逐步改善，行业仓库存储上的压力边际缓解，锂价有望迎来阶段性修复。具备资源保障、低成本及一体化布局优势的锂行业企业盈利修复弹性有望优于行业中等水准，资源自给率较高、成本控制能力较强的锂矿及锂盐公司需要我们来关注。推荐标的有永兴材料、中矿资源；受益标的有赣锋锂业、天齐锂业、藏格矿业、盛新锂能、雅化集团、盐湖股份等。

  钨：作为我国优势战略金属，钨矿供应受制于资源枯竭，环保等因素制约，叠加国家对钨矿开采实施总量控制，钨矿产量释放有限；需求端，新兴领域拉动钨需求，有望长期支撑钨价。受益标的：厦门钨业、中钨高新、佳鑫国际资源。

  钢铁：我国已进入经济转型期，尽管建筑需求较弱，但制造业用钢及新兴领域用钢的增长，我们预计未来中国钢材需求将长期彰显韧性。此外，原料端伴随着FMG新矿区及西芒杜的投产，焦煤进口持续恢复，原料端供需格局趋于宽松，后续若钢铁供给能持续压减，钢厂利润将显著改善。受益标的：方大特钢、中信特钢、南钢股份、宝钢股份、久立特材。

  铜：产能释放节奏没有到达预期、矿石及铜精矿销售节奏没有到达预期、矿石品位超预期、矿石回收率超预期提升等；铝：国内需求不急预期；海外电解铝产能释放超预期；黄金：美联储继续加息，地理政治学风险；能源金属：新能源车需求没有到达预期、储能需求没有到达预期、海外锂矿项目进展没有到达预期、非正式立项项目资源流入过多。钨：钨价大幅度波动；矿山品位下降超预期；制造业增速没有到达预期。钢铁：国内需求持续走弱；低效产能出清和行业集中提升没有到达预期。